来源：雪球App，作者： 遥远的心愿，（https://xueqiu.com/6300792283/331722886）
赣能股份（000899）作为江西省属电力国企，近年来在传统火电与新能源转型中展现出较强的战略韧性。以下从基本面、行业趋势、政策影响、风险因素及投资价值五个维度展开分析：一、基本面：火电托底与新能源加速1. 业务结构公司以火电为主（2024年占比82.5%），但新能源转型成效显著：光伏装机容量达621.43MW（2024年同比增长72.7%），上网电量同比激增176.97%。水电占比仅2.4%，未来增长空间有限。- 火电承压：2024年火电发电量同比下降1.2%，平均上网电价受市场交易影响下滑，但燃料成本降低推动煤电边际收益改善。- 新能源发力：2025年计划投产南昌赣江新区61.4MW渔光互补项目，并配置18MW/36MWh储能系统，进一步优化电源结构。2. 财务表现- 盈利增长：2024年净利润预计6.65亿-7.65亿元（同比+35.8%-56.3%），主要得益于煤价回落及新能源贡献。但三季度单季亏损860万元，反映火电短期波动风险。- 成本控制：长协煤采购占比提升，2024年入炉标煤单价同比下降，燃料成本同比降低。- 负债与现金流：资产负债率64.23%，处于行业较高水平；经营活动现金流净额10.19亿元，支撑新能源项目投资。二、行业趋势：政策驱动与市场变革1. 新能源市场化加速国家政策要求2025年6月起新能源全面参与电力市场交易，绿证与碳核算挂钩，推动绿电需求刚性化。公司新能源项目可通过绿证交易提升收益，但需应对市场电价波动风险。2. 火电清洁化转型上高2×100万千瓦清洁煤电项目（2025年投产）采用超超临界技术，降低碳排放强度，符合“双碳”政策导向。但火电长期面临淘汰压力，需依赖灵活性改造。3. 储能与电网安全地方政策鼓励“新能源+储能”一体化，公司储能项目（如渔光互补配套储能）可提升电网调节能力，但初期投资成本较高。三、政策影响：机遇与挑战并存1. 利好因素- 区域能源安全：江西省2024年用电量增长7.7%，外购电依赖度高，公司作为本地主力发电企业受益于保供需求。- 新能源补贴：浙江、河南等地对储能项目给予补贴，公司可争取政策红利。2. 风险因素- 电价机制改革：新能源参与现货市场可能导致电价波动，2025年存量项目电价上限受限，增量项目需竞价确定机制电价。- 并网合规成本：华东地区要求新能源项目分阶段执行涉网安全标准，存量项目需制定改造方案，可能增加合规成本。四、风险提示1. 火电盈利波动：煤炭价格若反弹，将挤压火电利润，新投产的上高项目盈利依赖长协煤履约。2. 新能源消纳风险：江西省新能源装机快速增长，若电网调峰能力不足，可能出现弃风弃光。3. 股东结构集中：江西省投资集团（37.8%）和国投电力（33.2%）合计持股超70%，决策效率可能受限。4. 政策不确定性：绿证交易细则、储能补贴政策尚未完全明确，影响项目收益预期。五、投资价值评估1. 估值水平当前市盈率（TTM）13.06倍，低于电力行业平均（约15倍），市净率1.66倍，处于历史低位。若新能源装机持续增长，估值有望修复。2. 机构态度2024年主力机构持仓减少7.1亿股，基金净减仓6家，显示短期分歧。但长期看，公司新能源布局符合行业趋势，可能吸引长期资金。3. 技术面信号股价近期突破压力位9.36元，短期支撑位9.04元，资金净流入显著（5日流入2024万元），但需警惕回调风险。结论与建议赣能股份处于传统能源向新能源转型的关键期，火电托底提供现金流，新能源增长打开空间。短期需关注煤炭价格波动及火电盈利修复，长期看好光伏装机扩张与储能配套带来的成长潜力。