（来源：甬兴证券研究）
全球领先智能手机公司，以智能手机、智能硬件和IOT平台为核心。小米公司成立于2010年4月, 并于2018年7月9日在香港联交所主板上市，以智能手机、智能硬件和 IoT 平台为核心。智能手机收入领跑整体业务，IoT与生活消费产品表现稳健。近年，小米智能手机业务营业收入占比持续超过50%，2024年前三季度达54.67%。同期，IoT与生活消费产品业务占总营业收入的28.51%，互联网服务占总营业收入的9.64%。小米持续推进“人车家全生态”集团战略。公司稳步推进“新十年目标”：大规模投入底层核心技术，致力于成为新一代全球硬核科技引领者。
积极推进多业务稳健发展。公司实行小米+红米双品牌战略，高端化取得突破性进展。“高配”+“低价”，成就硬件核心竞争力。小米持续深化高端化战略，不断打磨产品力。公司持续深耕全球布局，聚焦新兴市场增长机遇。此外，公司积极推进AIoT战略持续升级，产品矩阵不断扩展。小米还持续保持其在可穿戴产品领域的领先优势。
汽车业务快速发展。2021年3月30日，小米正式公告进军智能电动汽车业务。2023年，最新战略由“手机xAIoT”升级为“人车家全生态”，首款汽车产品Xiaomi SU7系列正式亮相。2024年3月，SU7系列正式发布，定位为“C级高性能，生态科技轿车”，并于4月正式开启交付。公司一方面打通“人车家全生态”，实现软硬件深度协同；另一方面依托庞大粉丝基数与成熟营销实力促成破圈。
我们预计公司2024-26年经调整净利分别为253.15、319.16、383.86亿元，对应2025年2月21日收盘价的经调整净利润PE估值分别为54.35、43.11、35.85倍。我们看好公司智能手机、IOT、汽车等业务的持续高速发展。首次覆盖给予“买入”评级。
下游消费电子需求放缓风险、汽车行业整体需求持续放缓风险、行业竞争加剧风险。
盈利预测与估值
证券研究报告：《新十年目标与征程，“人车家”全生态迈进——小米集团深度报告》
对外发布时间：2025年2月27日
证券发布机构：甬兴证券有限公司
证券分析师：应豪，SAC编号S1760524050002
证券分析师：王琎，SAC编号S1760523080002
证券分析师：陈宇哲，SAC编号S1760523050001
证券分析师：黄伯乐，SAC编号S1760520110001
本文节选自上述报告，若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。
应豪
通信&传媒行业首席
硕士，曾任职太平基金、东方证券及台湾元大证券等，作为资深分析师负责传媒和大TMT板块价投研究。于2021年起在全球头部对冲基金负责大中华区科技等板块的权益研究工作。
证书编号：S1760524050002
王琎
汽车行业首席分析师
上海交通大学工学硕士。
曾任职于上海证券、诚通证券、通用电气全球研发中心、上汽通用采购部，实业和金融复合背景，岗位涉及供应商质量管理、研发和股票研究。
证书编号：S1760523080002
陈宇哲
TMT组长/电子行业首席分析师
硕士，曾任职上海证券、东兴证券、东方证券，2023年加盟甬兴证券研究所。曾获2020年Wind金牌分析师，2020年新浪金麒麟新锐分析师，2019、2018年财新II最佳分析师，2018年第一财经最佳分析师。
证书编号：S1760523050001
黄伯乐
通信&传媒行业分析师
硕士，曾任职东海证券，2020年加入甬兴证券研究所。
证书编号：S1760520110001
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